科大讯飞的"反惯性"半年报：主动做减法，换来76%的新基本盘

 撰文丨一视财经  东阳 

 编辑 | 高山 

8月20日，科大讯飞2026年半年度报告正式披露，上半年实现营收116.23亿元，同比增长6.52%；其中，开放平台实现营收37.05亿元，同比增长36.01%。市场的注意力，大多停留在6.52%的营收增速，以及G端收入同比下滑2.65%的表象上。看空逻辑直白又省力：政务需求收缩，AI落地尚需时日，这是最符合市场惯性的解读，却也是最浅显的一种。

笔者认为，事实恰恰相反。这份财报里的G端收缩，不是行业周期下的被动退守，而更像是公司主动发起的战略出清——公司明确按"做强C端、做深B端、优选G端"原则，主动推进业务战略聚焦，收缩传统项目型业务。最终交出的结果清晰明确：B端+C端业务收入占比已达76%，同比增长10%，成为支撑营收的绝对新基本盘。

从这份财报可以看出，这不是一次普通的业务结构优化，而是一场增长范式的底层重构。讯飞正在拆掉自己赖以起家的G端脉冲式增长引擎，换上B端产品化、C端品牌化的双涡轮动力系统，从依赖财政周期的项目制公司，转向具备稳定现金流属性的AI运营商。当这种结构性变化被市场充分认知，估值逻辑的切换只是时间问题。

上半年财报中最容易被误读的数字，是G端收入同比下降2.65%。

图1：科大讯飞2026H1业务结构重构——G端主动收缩，B+C端加速增长（一视财经制图）

市场中不少人将其解读为政务需求疲软、公司拿单能力下滑。但真实逻辑恰恰相反：这是一次主动的战略出清。同期公司整体合同额同比增长27%，订单储备充足；收入端的压降，本质是主动收缩传统项目型业务，把资源向高确定性、高复购率的业务倾斜。其中传统信息工程类收入同比大幅下滑34.99%，是G端收入结构优化的核心体现。

一降一升之间，结构数据已经给出答案：B端+C端业务收入占比达76%，同比增长10%，成为营收的绝对压舱石。讯飞的增长底座正在完成切换——从依赖财政周期的项目脉冲驱动，转向由行业运营与消费品牌共同支撑的内生增长。

这不是简单的业务结构调整，而是财务模型的本质优化。G端项目单次金额大，但验收周期长、现金流波动大、复用性弱；B端运营服务与C端硬件产品则具备标准化、可续费、现金流稳定的特征。短期增速看似平缓，增长质量与可持续性却远高于传统项目制。

一个佐证是现金流，财报显示，上半年公司销售回款118.96亿元，Q2单季度经营性现金流转正，销售回款率提升至102%。主动降速换质量，是战略定力最直接的体现。

大模型行业当下的普遍困境，是底座定价持续收窄、token计费陷入内卷。同质化竞争下，厂商要么靠低价抢量，要么靠定制化项目堆人头，始终跑不出规模效应。讯飞的破局路径很清晰：不参与底座价格战，而是深入行业场景，把大模型能力封装成可标准化运营的服务，从一次性项目收入转向持续性年度服务费。

教育赛道可以说是第一个跑通的样本。依托软硬一体的批阅机产品，讯飞建立了"硬件部署+年度服务"的全新商业模式——5分钟完成全班试卷扫描批改，小时级形成学情闭环，形成了同行难以复制的产品代差。上半年星火智能批阅机签约销售同比增长14倍，累计覆盖全国5000余所学校，服务到期客户续购率超过90%。

批阅机的规模化铺设，直接带动了作业运营服务的增长。据公司业绩交流数据，上半年作业服务实现收入约3.2亿元，覆盖学生人数从一季度末的244.8万增长至381.3万，单季度增幅56%，年底目标覆盖973万人。与之呼应，教育GB端合同额同比增长135%，新签大体量项目利润率同比提升10个百分点。量利齐升的背后，是运营化模式的规模效应开始释放。

医疗赛道的复制路径同样清晰，智医助理已覆盖全国31个省828个区县，在已部署AI辅诊的基层区县中市占率超80%，累计辅助诊断超12亿次。国家卫健委基层诊疗智能辅助全覆盖目标有望从2030年提前至2028年，行业扩容窗口正式打开。影像云业务从安徽复制到广西，并新中标宁夏5年期影像云服务项目，官方规划向更多省份拓展；项目采用按次收费的商业化模式，与国家医保局"云影像5元/人次"的政策导向一致，付费路径清晰稳定。

更具长期价值的AI诊后患者管理业务，据公司业绩披露，月度销售额从年初的200万元攀升至700万元，上半年同比增长222%，收入规模已超去年全年的33%。临床数据显示患者满意度提升，并发症发生率、意外入院率显著下降，临床价值验证后，付费意愿与复购率形成正向循环。

企业服务领域，FDE（前置部署工程师联合共创）模式已经跑通规模化复制逻辑。国家能源集团招采智能体落地后，累计稳定运行21万余个项目，智能评审准确率97%，累计创造间接经济价值40亿元，合作客户覆盖国家能源集团、中石油、各大国有银行、头部车企及家电龙头等各领域标杆企业，核心场景复购率超过90%。标准化对接工具、分行业知识图谱的沉淀，让项目交付的边际成本持续下降，交付费毛比显著优化。

开放平台与车载业务则从不同维度验证了B端价值。开放平台MaaS业务扣除算力成本后净利率维持在百分之十几，开放平台开发者达1153万（其中大模型开发者321.9万，同比增长111%），大模型API及MaaS平台服务收入同比增长约70%；智能汽车业务上半年收入4.81亿元，同比增长20.46%，大模型上车让讯飞从语音供应商升级为智能座舱整体方案商，价值量实现阶跃。

B端的"深"，从来不是客户数量多，而是单客户价值挖得透、商业模式可复制、数据飞轮能闭环。当同行还在靠定制化项目拼营收规模时，讯飞已经把B端做成了具备SaaS属性的持续现金流业务。

消费电子疲软、上游元器件涨价，是今年所有硬件厂商共同的考题。行业普遍陷入"涨价丢份额、不涨价亏利润"的两难，讯飞的解法是：不靠低价走量，用AI代差支撑高端定价，做强品牌溢价。

学习机是最典型的样本。上半年学习机行业整体销量下滑16%，讯飞学习机销量仅微降1%，逆势跑赢大盘。在6000元以上高端价位段，讯飞线上市场占比约49%，牢牢占据高端市场头部位置。

图2：C端高端破局与B端运营放量——学习机V型反转，作业运营覆盖人数季度增56%

7月的数据更具信号意义：当月SO销量同比增长30%以上，1至7月累计销量同比恢复增长3%。在行业整体下行的周期里实现V型反转，核心支撑是产品力代差——"无需额外报班刷题"的价值主张，背后是过程性批改、错因分析、个性化辅学的全链路能力，形成了单纯硬件堆叠无法跨越的壁垒。也正是这份产品底气，让讯飞敢于在上游成本上涨周期上调产品价格，把成本压力有序传导至终端，而非陷入价格战内耗。

高端化不是单点突破，而是全矩阵的能力溢出。讯飞听见App从记录工具升级为会议决策助手，收入保持快速增长；讯飞智能办公本海外销量同比增长超120%；AI眼镜凭借轻量化机身与多模态抗噪能力入选2026 WAIC镇馆之宝；翻译机品类长期保持国内市场销售额领先地位。C端的"强"，从来不是销量最高，而是定价权最强、用户粘性最高、品牌心智最稳。讯飞正在跳出消费电子的硬件内卷，建立"硬件入口+AI服务+持续价值"的全新价值模型。

这场增长模型重构，建立在技术底座与产业布局的长期先手之上。

短期来看，国产算力与海外顶尖芯片的性能差距客观存在，尤其在超长上下文训练场景下差距明显。但两个趋势正在快速扭转格局：其一，华为昇腾950DT作为新一代国产训练芯片，显存、带宽与算力较前代大幅提升，行业普遍估算其综合性能接近H200的65%-85%，年底至明年国产算力性能将显著改善，讯飞已与华为开展深度技术协同，同步推进设备迭代与技术前置研发；其二，美国芯片出口管制持续收紧，未来两年国内全行业都将转向国产算力，此前其他厂商靠海外芯片形成的代差优势将快速抹平。

当全行业站在同一起跑线，讯飞提前两年在国产算力上踩坑、适配、优化的经验，将转化为实打实的生态红利。此前看似"吃亏"的自主可控路线，即将进入苦尽甘来的兑现期。2026年7月，由鹏城实验室牵头、科大讯飞作为核心参与单位完成的"鹏城云脑"超大规模国产智能算力系统项目，荣获2025年度国家科学技术进步一等奖，正是这一路线的阶段性注脚。

更长远的增长曲线已经延伸至海外。上半年公司人工智能出海业务快速推进，境外营收同比增长160%。8月20日，巴西政府宣布计划投入23亿雷亚尔推进国家级AI基础设施建设，其中13亿雷亚尔用于里约热内卢超算项目，联合华为与科大讯飞共同开发大语言模型与行业AI应用——在众多中国大模型厂商中，巴西方面经过大量调研与多家产品对比后最终选择讯飞，核心原因在于其模型能够真正赋能社会刚需。"昇腾+星火"的全栈自主可控方案，正在东盟、拉美、中东等地区快速复制，国内跑通的教育、医疗运营模式可直接平移至海外市场，打开长期增长天花板。

市场对讯飞的传统估值框架，始终锚定G端项目制公司：看订单脉冲、看财政节奏、看短期业绩波动，给的是周期性估值。

但当B+C运营收入占比突破76%，当高续费率的服务型收入持续扩容，当现金流稳定性与利润质量持续改善，这套估值框架已经失效。未来的讯飞，更像是"行业AI运营商+消费科技品牌"的结合体：B端对应SaaS化的经常性估值，C端对应消费电子的品牌估值，两者共同支撑更高的估值中枢与更强的业绩确定性。

当然，切换不会一蹴而就。上半年扣非净利润亏损6.37亿元，研发投入30.07亿元、占营收比重25.87%，这些投入短期压制利润表，但恰恰是运营模式跑通期的必要代价。公司已明确，研发将维持增长但不做不计成本的"摸高"投入，管理费用率随AI提效持续下降，市场费用则围绕收入来源清晰的场景有节奏投放。

当下的增速放缓，是新旧增长引擎切换的必然阵痛。当市场真正看清增长模型的本质变化，估值重构只是时间问题。

战略的终极考验，从来都是"不做什么"。在AI行业集体沉迷参数竞赛、价格厮杀、订单跑马圈地的当下，讯飞选择了一条更慢但更稳的路：主动筛选G端项目，沉到行业里做深度运营，在C端砸产品力做高端品牌。

"做强C端、做深B端、优选G端"12字方针不是一句战略口号，而是写进半年报、落到订单里、体现在现金流中的行动答卷。当潮水退去，真正能穿越AI周期的，永远是那些把技术落地到场景、把收入转化为复利的公司。讯飞的增长重构，正是这场行业出清中最值得关注的范式样本。