摩尔线程上市募资75亿买理财，这事听起来挺魔幻的

出品 / 网界

作者 / 汪淼

摩尔线程这份公告，一眼看过去，确实让人愣了一下。

国产 GPU 第一股，刚敲完上市锣，转头就说，要把不超过 75 亿元的募集资金拿去买理财。不是并购，不是扩产，也不是流片加速，而是协定存款、通知存款、结构性存款这一套。

很多股民的第一反应很直接：我把钱交给你，是让你去跟英伟达拼命的，不是让你去当银行大客户的。

更刺眼的是比例。摩尔线程这次 IPO，扣掉发行费用后，实际到手的募集资金大约 75.76 亿元。而公告里给出的理财上限，是 75 亿元。也就是说，几乎 99% 的钱，都被允许暂时“闲着”。

这不是常见的资金周转，也不是小比例的财务管理。这是一次极其极端、也极其直观的信号释放：在当下这个时间点，摩尔线程觉得，把钱先放进银行，比马上花出去要更安全。

这件事之所以魔幻，不是因为“买理财”本身，而是因为它发生在一个，理论上最该拼命烧钱的行业里。

01.

钱不是不想花，而是真的花不出去

如果只看公告，很容易把矛头对准 CFO，觉得这是“躺平式管理”。但只要对芯片行业稍微熟一点，就会发现事情没这么简单。

摩尔线程在招股书里，对这笔钱的用途写得很清楚。大头投向三块：新一代 AI 训推一体芯片、新一代图形芯片，以及新一代 AI SoC。方向没有问题，听起来也很“硬”。

问题在于，芯片研发不是互联网。

你在互联网行业，融来 75 亿，最快的方式就是砸市场、砸流量、砸服务器。钱到账的速度，和花钱的速度，几乎可以同步。

但芯片不是这样。

芯片的钱，是被物理规律一点点“吃”掉的。架构设计要时间，验证要时间，物理设计要时间，流片更要时间。你就算账户里有 100 亿，也不可能在一个季度内全部花完。

很多人以为造芯片是“无底洞”，实际上恰恰相反。在单一阶段，钱的消耗速度是被锁死的。你不能跳过流程，也不能把明年的钱，提前花在今年。

所以，钱先躺在账上，本身并不反常。

真正反常的是，躺的比例太高，躺的时间预期太长。

这说明一个现实：在现有的技术节奏和供应链条件下，摩尔线程短期内，并没有一个可以迅速放量消耗资金的确定性窗口。

02.

最慢的不是芯片，而是生态

如果说硬件研发已经够慢了，那真正拖慢节奏的，其实是软件。

英伟达最难被复制的，从来不是某一代 GPU，而是 CUDA。那是十几年时间，一行一行代码堆出来的结果。

摩尔线程选择的是自建 MUSA 生态。这条路没有对错，但代价极高，而且极慢。

你可以买 EDA 工具，可以招工程师，可以一次性付流片费用。但你没法用钱直接买来开发者的迁移成本。

软件适配，要一个厂商一个厂商去谈。工具链完善，要一轮一轮版本去磨。开发者习惯的建立，更是按“年”为单位计算的事情。

这部分投入，在账面上看起来不显山露水，但在实际执行中，却极其消耗管理耐心。

更现实的问题是，这类投入很难形成“突击式支出”。它更像是持续滴灌，而不是一次性泼水。

所以，哪怕账上有 75 亿，也不意味着你现在就能把这 75 亿，变成研发加速度。

这也是为什么，钱看起来很多，但项目节奏依然缓慢。

03.

资本是光速的，产能是龟速的

还有一个更少被讨论、但同样致命的因素，是产能。

在高端 GPU 领域，真正卡脖子的，已经不只是制程，而是先进封装。不管是 CoWoS 还是其他路线，全球产能都处在极度紧张的状态。

钱不能直接换产能。

哪怕你现在拿着支票站在代工厂门口，也未必能插队成功。排期，是按季度、按半年计算的。

这就制造了一个极不对称的现实：资本市场在一瞬间完成了定价和融资，但制造体系，却还停留在漫长的物理周期里。

结果就是，钱先进账，产能慢慢排。钱只能先放着，等窗口出现。

从这个角度看，摩尔线程的“理财公告”，更像是一次被动应对，而不是主动选择。

它暴露的，不是公司不进取，而是整个国产高端芯片体系，在资源转化效率上的天花板。

04.

外面在做梦，里面在保命

把视角从公司内部，拉回资本市场，对比会更强烈。

上市之后，摩尔线程的股价表现极端。市值快速放大，估值体系已经完全脱离了当期业绩，而是押注在一个更远的未来。

这种定价方式，本质上是一种信念投票。

但问题在于，信念和现金流，是两套系统。

资本市场可以为“国产 GPU”这个故事买单十年，但公司本身，必须先活过未来三年。

从财报来看，摩尔线程仍处在持续亏损阶段，公司也明确过，短期内不以盈利为目标。这意味着，账上这 75 亿，不是扩张资金，而是生存资金。

在这种前提下，把钱放在低风险、可随时赎回的理财产品里，本质上是一种防御。

它不好看，也不性感，但足够现实。

总结

魔幻的不是理财，而是我们对硬科技的期待

摩尔线程“拿钱买理财”这件事，之所以引发巨大争议，并不是因为它违反了财务常识，而是因为它刺破了一个集体幻觉。

很多人以为，只要钱到位，国产 GPU 就能立刻提速。但现实是，硬科技的发展，从来不服从资本的节奏。

钱可以一天到账，但生态要几年培育。订单可以一夜爆满，但产能要慢慢排队。

在这个过程中，账上有钱，却暂时花不出去，并不罕见。

真正值得警惕的，是当资本市场已经把未来十年的成功，提前定价完成，而现实世界，还卡在基础设施和生态建设的起点。

所以，这 75 亿与其说是“闲置”，不如说是一层缓冲垫。

它让公司有时间，去等产能，去磨生态，去熬周期。

至于股价短期怎么走，那是市场的事。但对硬科技来说，真正的拐点，从来不是理财公告，而是当有一天，这些钱被大规模赎回，变成流片订单、工程师工资和实验室里的样机。

到那一天，这个故事，才算真正开始。